做投資，只能永遠(yuǎn)端著戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的心情，去窮盡智慧規(guī)避各種風(fēng)險以及誤區(qū)。

近期資本市場好不熱鬧，有A股游資再掀小盤股打板狂潮，有美國股神巴菲特告別“執(zhí)念”，最新持倉報告清空最后一批沃爾瑪、繼續(xù)加碼科技股。無論投機(jī)還是投資，各有各的路子，似乎我們普通投資者皆可做事后諸葛亮，看透聰明投資者的賺錢路徑。其實(shí)，對于投資者大師們的風(fēng)險思考和控制方式，我們可能只知十之一二，越學(xué)越東施效顰。

巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋近期股價繼續(xù)穩(wěn)健增長。公司披露2018年三季度持倉，顯示不再持有沃爾瑪股份，并增持蘋果、通用汽車、美國銀行、高盛，以及建倉摩根大通和甲骨文。

眾所周知，零售行業(yè)是巴菲特判斷美國經(jīng)濟(jì)幾十年增長所受益的主要行業(yè)，沃爾瑪是其中卓越代表，是巴菲特長達(dá)20年的愛股。2016年開始，巴菲特公開表態(tài)對蘋果等科技股的喜愛并開始買入。似乎，我們也可以比較輕松地復(fù)制股神的投資路線。

其實(shí)，曾經(jīng)的“公募一哥”王亞偉對此早給出了否定的答復(fù)，不希望個人投資者過分關(guān)注他的持股情況。因?yàn)�，基金持有單個股票所占倉位比較有限，很多時候單個股票跌50%也不會對基金凈值造成明顯影響。更重要的是，在風(fēng)險控制方面，基金可以通過股票互相之間的相關(guān)性，以及各種手段對沖風(fēng)險�！叭缤�老中醫(yī)開了一個方子，不同的藥之間有相互制約的效應(yīng)，不是單一利用那味藥�！�

以巴菲特為代表的價值投資者，在風(fēng)險控制方面更是無所不用其極，有的是通過股票之間的對沖，有的是通過金融衍生品。筆者妄自揣測，這主要是由于絕大多數(shù)人的重大虧損來自于資本市場預(yù)期之外的系統(tǒng)性暴跌，如果資金存在杠桿和期限因素，那么損失會更加慘重。即便你買入并持有一家優(yōu)秀的公司，但是幾年一遇的各種市場崩盤和金融危機(jī)，足以讓你的資金在很長一段時間面臨沉重的虧損現(xiàn)實(shí)。

比如，巴菲特早期時鐘情于低價的煙蒂類股票投資，計(jì)算公司的清算價值是否超過公司的市值。即便如此，巴菲特仍然采取了特別的風(fēng)險控制方式。他在買入一家市盈率非常低、有內(nèi)在價值的股票時，會選擇同時做空一家同類市盈率較高的公司股票。邏輯上看，這兩家公司估值水平應(yīng)該是趨近的，特別是即便市場走向崩盤，巴菲特面臨低市盈率股票虧損時，那么高市盈率同類股票下跌的幅度會更大，會為他創(chuàng)造更多的收益，應(yīng)該可以覆蓋虧損規(guī)模。

通過期權(quán)等衍生品，巴菲特利用了金融工具的自身功能，為自己的價值投資上了保險。比如多次使用賣出看跌期權(quán)的方式，要么選擇在行權(quán)價水平增持自己看好的公司，要么就收獲權(quán)利金的收入，這一點(diǎn)在可口可樂投資上多次使用。同時，巴菲特自身持有大量正股頭寸，通過計(jì)算得出自身賬戶合理的配置結(jié)構(gòu)。

信息是一種力量，但是我們看到的都是“冰山一角”。近期有些機(jī)構(gòu)開始對于投資者進(jìn)行金融衍生品的培訓(xùn)，各種理論和案例看上去十分吸引人。然而，即便你洞察巴菲特等投資大師已有的風(fēng)險控制措施，當(dāng)自己交易時也將面臨各種意想不到的風(fēng)險，比如市場的相關(guān)性波動不符合邏輯，比如金融工具的匱乏，比如背后資金對價格的操縱。做投資，只能永遠(yuǎn)端著戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的心情，去窮盡智慧規(guī)避各種風(fēng)險以及誤區(qū)。

聞韶